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云顶娱乐平台感觉假的-新时代:回顾成长六次反弹 2020是科技股整体业绩拐点

2020-01-11 15:10:21 | 查看: 2167|

云顶娱乐平台感觉假的-新时代:回顾成长六次反弹 2020是科技股整体业绩拐点

云顶娱乐平台感觉假的,2016年以来成长的六次反弹【新时代策略行业比较】

行业比较双周报

摘要      

7月以来,指数较弱,之前领涨的核心资产有所休整,而科技成长股再次活跃。回顾2016年至今,科技成长股有6次较大规模的反弹,持续时间一般1到2个月,其中3次出现在春季躁动期间。需要引起重视的是,虽然2016-2018年市场的风格一直是价值,但是科技股已经由2016-2017年的持续跑输指数,变为2018年至今的跑平指数。

短期来看,科技股走强主要是比较优势带来的博弈性机会。(1)创业板与沪深300的比价到达历史底部;(2)科创板、日韩半导体冲突抬升估值;(3)对经济下行担心依然存在,对消费交易拥挤的担心开始出现,科技股和这两个担心都不相关。

从中长期来看,成长股基本面能否出现往上的趋势性拐点决定着持续的时间,我们认为,2019年是成长股融资压力的缓解之年,业绩的拐点会出现在局部,2020年可能是科技股整体业绩的拐点年。

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正文

从创业板和沪深300的比价关系上来看,自2016年到2018年年初,创业板与沪深300的比价关系持续单边下行,指数走势是明显的剪刀叉。而在2018年二者同步下跌,比价关系则由单边下跌转为区间震荡,所以2018年创业板已经不像2016-2017年那么弱了。

背后的原因可能是,由于经济回升、供给侧改革,2016-2017年主板业绩增速大幅回升,沪深300指数成分股业绩增速从2016年年中至2017年年底业绩增速大幅回升,创业板受到并购业绩不及预期、商誉减值的因素的拖累业绩增速持续下滑,而到了2018年主板和创业板的业绩虽然亮点不多,但差异在缩小。

2016年以来创业板一共有六次较大规模的反弹,持续时间一般1到2个月。其中创业板相比沪深300具备明显超额收益的反弹一般出现在创业板相对估值低位,且有基本面的相对改善或政策面的利好支撑;如果是仅限于技术性超跌反弹或者依靠题材炒作的反弹,创业板超额收益幅度较小。

2016年5月至7月,创业板跑赢沪深300指数5.96个百分点,主要原因在于前期创业板跌幅较高,大盘横向整理期间,高送转等题材股活跃带动创业板走强。2017年7月至9月,创业板反弹12.47%并跑赢沪深300指数9.43个百分点,核心逻辑在于估值低位叠加政策面利好驱动。2018年10月至11月,创业板跑赢沪深300指数9.44个百分点,核心驱动因素在于创业板相对估值再次触及历史低位,股市政策面利好频出,资本市场的低位提升,经济淡季给成长及主题良好的炒作环境。剩余三次创业板反弹均出现在春季躁动行情中,分别是2017年1月至3月,2018年2月至4月,2019年2月至3月。2017年1-3月创业板小幅反弹3.31%,低于同期沪深300涨幅0.51个百分点。2018年和2019年年初的春季躁动中,创业板均大幅跑赢同期沪深300指数20个百分点以上,这两次启动时点均处于创业板相对估值底部的位置,且叠加业绩层面的利好(2018年一季报创业板业绩改善,2019年年报业绩预告披露,商誉减值利空落地)。

当前时点,指数位置上,创业板指与沪深300的比价重新回到了2018年以来区间震动的下沿。估值层面,创业板与沪深300的相对估值处于2017年以来相对偏高的位置。业绩层面,创业板(剔除温氏)中报业绩预告增速-1.58%,较一季报业绩增速2.20%小幅回落,沪深300指数中报业绩增速3.55%(披露比率25%)较一季报14.39%回落幅度较大,从业绩边际变化角度创业板小幅占优。从公募基金持仓的角度来看,成长板块(TMT+传媒)持仓占比从2016年年中以来持续回落,处于相对较低水平,消费板块持仓已经处于历史高位,存在向优质的成长股调仓的动力。

结合历次创业板大幅跑赢沪深300的情景比较来看,目前时点创业板在业绩边际变化上存在一定的相对优势,公募持仓上成长板块处于较低水平,有调仓到优质成长股的动力,大盘震荡整理的情况下,创业板将具备一定的超额收益。

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大类风格配置建议

短期影响风格的主要是科创板和中报业绩,建议关注科技股(半导体、光伏、新能源车),中长期影响风格最重要的是经济能否企稳,我们是认为年内有较大的概率能见到,建议重点关注可选消费(汽车、快递、酒店、航空等)和大金融。成长和可选消费由于估值不贵,一旦基本面在未来的半年内能触底改善,均有戴维斯双击的可能。

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近期板块异动复盘

截止7月24日,近两周创业板指(2.37%)表现强于沪深300(0.70%)、上证综指(-0.17%)。涨幅靠前的行业分别为电子(4.37%)、电气设备(2.10%)、农林牧渔(0.45%)和休闲服务(0.34%),而食品饮料(-3.72%)、钢铁(-2.21%)、轻工制造(-1.98%)、家用电器(-1.82%)位居跌幅靠前。

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中微观重点变化一览

煤炭:六大集团发电日均耗煤量近期快速回升,但同比来看,7月至今日均耗煤量同比-17.25%,6月同比-10.13%,日耗煤量同比增速降幅较6月继续扩大。电厂煤炭库存维持高位,秦皇岛煤炭库存延续回升。动力煤价格本周出现反弹。

交运:BDI指数继续回升,CCFI指数回升。6月货物周转量同比增速环比大幅回落5.5个百分点,其中铁路货物周转量,民航客运量同比增速环比分别回落2.3和0.6个百分点,集装箱吞吐量同比增速环比回升0.4个百分点。

钢铁:高炉开工率回落,库存回升,与季节性趋势背离。限产影响继续发酵,上周高炉开工率降至66.71%,大幅低于去年同期水平,钢材社会库存持续上行,走势与季节性趋势有所背离。

下游:6月销售数据环比5月好转。6月商品房销售面积同比继续回落,但降幅较5月收窄。6月乘用车销量同比增速-7.8%,降幅较5月大幅收窄。6月空调销量增速-5.10%,降幅较5月收窄。

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行业数据跟踪

5.1 煤炭、钢铁

5.2 建材

5.3 金属

5.4 原油&化工

5.5 地产

5.6 机械

5.7 汽车

5.8 家电

5.9 农林牧渔

5.10 白酒

5.11 轻工

5.12 纺织服装

5.13 医药

5.14 新能源汽车

5.15 传媒

5.16 电子

5.17 交通运输

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