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胡学文:PE“产业赋能”实力将影响格力竞购案走势

2019-11-08 16:42:42 | 查看: 2686|

交易额超过400亿元的格力电气股权转让已经进入关键阶段。此次引人注目的股票竞购最终将在高启资本和厚朴投资两地展开。两家机构规模都很大,历史表现突出,这使得股权收购的结果更加不确定。谁会最终找回美丽?

结合珠海今天上午发布的受让方公告,笔者试图寻找和分析某些可能性。根据此前发布的受让方呼吁公告,除了一些可以直接量化的硬性标准之外,股权转让的预期受让方应该是一个协调一致的行动者,应该具备改善公司治理结构、引入有效技术、市场和行业协调等关键能力。以上可以理解为受让方必须有实力实现格力的产业授权。换句话说,除了财务实力,核心要素是受让人应该能够“使公司实现产业赋权”。从目前高启资本和厚朴投资这两个体育机构的候选人来看,资本实力等硬性门槛应该没有大问题。我相信珠海会更加重视机构的报价和合规性,特别是格力实现产业授权的资源整合能力。

那么,高企资本与厚朴投资的产业赋权强度有什么区别呢?希尔豪斯资本成立于2005年,是亚洲最大的投资机构之一。投资涵盖tmt、生命健康、消费者零售和企业服务,涵盖股权投资的所有阶段,包括最早的种子投资、风险投资、私募股权投资、上市公司投资和并购投资。在过去十年左右的时间里,一大批优秀企业投资重新定义了自己的产业,包括腾讯、京东、美团电平、爱奇艺、滴滴、百丽国际、百济神州(港股06160)和姚明康德(港股02359)等。希尔豪斯资本(Hillhouse Capital)声称,其特点是“不仅提供持续的战略财务支持,还在内部孵化和构建多个消费和医疗卫生服务运营平台,拥有数千名专业运营人才,包括工程师、电子商务专家、品牌市场专家和人力资源专家”。所有这些资源为被投资企业的增值服务提供了差异化的有力保证。

从历史经验来看,在许多投资案例中,战略视角实现了产业赋权。投资后资源整合包括促进并购、促进战略合作、促进数字转型和促进产品创新等多个方面。以此次并购为例,高启资本先后推动滴滴、快迪和优步中国的并购、美团和电平的并购、木秀街和美利硕的并购等。在促进战略合作方面,京东与蓝月亮的合作最为典型。公司从战略角度投资蓝月亮,安排蓝月亮高管联系京东,讨论蓝月亮对自己包装的重新设计,以便产品可以轻松装入京东的货箱。此外,从战略角度来看,将JD.com整合到一起收购腾讯电子商务也是一项重大举措,如qq网上购物、Paipai.com等。促进被投资企业的数字化转型也是高启资本的专长。传统制鞋企业百丽就是一个典型的例子。可以说,高启已经开始了百丽企业的数字化转型,以科技创新重塑线下传统店铺,借助数据工具等为百丽基层员工注入活力。让这个传统企业充满活力。在促进被投资企业产品创新方面,高启鼓励蓝月亮抛弃传统洗涤剂市场,坚定投资发展当时没有品牌的国产洗衣液,开展产品创新,增加市场投资,教育消费者改变洗衣方式。蓝月亮在洗衣粉领域取得了巨大成功。

根据一家证券公司的研究论文分析,如果格力在落地后成功获得股权转让,预计在促进多方战略合作、加快信息化建设、护送多元化发展等多个层面实现产业赋权的可能性更大。

厚朴投资相对神秘,通常是重金投资的消息引起了广泛关注。相比之下,投资项目的投资后管理信息相对较少。根据公开信息,厚朴投资(Hopu Investment)是一家成立于2007年的私募股权投资基金,采用国际pe行业常用的有限合伙方式。其创始人包括高盛高华董事长方雷锋、毕马威大中华区前董事长何朝辉和高盛亚洲投资银行前联席行长王忠心。值得注意的是,厚朴基金本身没有官方网站,这对外界来说更加神秘。

据媒体报道,厚浦投资与淡马锡关系密切,淡马锡也有兴趣参与格力电子股份的转让。淡马锡是木兰投资者中最大的有限合伙人,出资8亿美元,其次是高盛。据悉,后浦投资的机构设计、后台管理和投资策略都是在淡马锡的帮助下制定的。

从已经公开的案例来看,厚朴在国外的投资有几个主要特点。首先,它很大。例如,2009年1月,以厚朴资本为首的投资集团以55.4亿英镑的价格收购了中国银行32.4亿股h股。同年5月,厚朴资本和淡马锡共斥资567亿英镑收购了建行此前减持的135亿股h股。2009年7月,厚朴投资与中粮集团在蒙牛投资61亿港元,开创了“国有民营资本pe”的新投资模式。2017年7月,厚朴投资与万科和中国财团一起,以160亿新加坡元(约合790亿元人民币)的价格成功收购了亚洲最大的现代物流基础设施提供商普洛斯彼罗(Prospero)。其次,它们都是主要行业,如石油、金融、能源、物流和铁矿石。第三,近年来对互联网独角兽的投资频繁。例如,上塘科技、蜂巢、小米等知名互联网公司都投资了厚朴。

事实上,由于格力的股权收购消息来自希尔豪斯资本(Hillhouse Capital)和厚朴投资(Hopu Investment)的诞生,关于谁最终会赢得股权之战的争论并没有停止。业界和投资者都在关注事件的进展,这场数十亿美元的“大交易”中两个最重要的竞争者——高启资本(Gao Qi Capital)和侯陂投资(Hou Po Investment)都在为最终的胜利而努力。

据Caixin.com称,控股股东格力集团目前正在组建陪审团。如果一切顺利,“陪审团的结果可能会在10月中旬公布”。这意味着投标的最终结果预计将很快出现。从两大组织的情况来看,它们都具备格力电器受让方的招聘条件,历史经验表明,投资项目的产业赋权力度是相等的。

然而,在我看来,成功的投标只是开始。无论谁最终将接管格力的股权,帮助其主营业务的长期发展、国际化、多元化布局和产业创新,都将面临“使公司实现产业实力”的硬性评价指标,这也是检验资本和管理的一大命题。期待此次股权收购早日实现,格力电气将在新股东的领导下走得更远、更好。

这篇文章来源于《证券时报》

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